23万字收藏版 芒格播客对话：每个拥有非常好成绩的人几乎都要同时具备三个要素……芒格的播客首秀，聪投也翻译了自己的版本，无论是出于发稿还是自我学习，我们从不错过芒格难得出来的机会。
在我们发布之前，看到了 Ponge发表在公众号“Yestoday”的版本，原汁原味、完整流畅且较大程度地匹配原意，尤其一些备注能帮助我们更好地理解谈话本身。
所以，为什么不用这个更好的译本给大家呢？我们几乎没有犹豫就做了这个选择题。谢谢 Ponge的慷慨分享。ps. 我们只在极少地方做了一点微调。
在这场长达一个小时的交流中，芒格深入谈了超20个大家非常关心的话题，重点探讨了开市客（costco）、零售行业投资、伟大合伙关系的建立、投资vs的概念，以及现在世界的投资机会在哪里。
除此之外，芒格还发表了有关苹果、法布罗晚报、喜诗糖果、蓝筹印花、比亚迪、保险、风险投资、品牌定价权、中国投资、家庭建立等问题的精彩观点。
每个拥有非常好的成绩的人，几乎都要同时具备三个要素：他们非常聪明，他们非常努力，他们非常幸运。
2023 年10月29日，Acquired 播客发布了他们的访谈播客单集：《查理·芒格》。最近播客已经更新了英文文字稿，欢迎前往官方页面[1]查看并收听。
我自己也在第一时间对文字稿进行了翻译，并以飞书文档[2]的形式发布，因为确实有很多地方的翻译需要调整和优化，发在公众号上不是很方便修改。
在周末，我对文稿做了进一步的修订，觉得可以发布在公众号上了。这个版本，只能说是截至目前的最好版本（既是对我自己来说，也是对大家来说）。后续的完善和修订会放在GitHub[3]上，欢迎大家去那里查看最新版。
播客的音频部分，如果有朋友愿意听一下，飞书文档中已经嵌入了，当然也可以参考我之前上传B站的版本[4]（搬运自官方Youtube频道[5]）。
以下为播客的英文稿的翻译内容。中文翻译参考了DeepL、ChatGPT、彩云小译等机器翻译结果，不通顺的地方根据个人理解进行了调整。小标题为译者所加。
Acquired我们与传奇人物查理·芒格（Charlie Munger）坐在一起，这是他在世 99 年中接受的唯一一次专门的长篇播客访谈。多年来，我们在《Acquired》节目中进行过一些特别的对话，但这次真的是独一无二的。
在他洛杉矶的家进晚餐时，查理与我们回顾了他自己的职业生涯，以及他与沃伦·巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司近 50 年的合作经历。
他为今天的投资者分享了自己的经验教训并提出了建议，当然，他也再次分享了他对开市客（Costco）等最喜欢的投资的见解。
我们很高兴有机会录制并与大家分享——请拿出你们的笔记本，收听本播客，享受查理·芒格的独特风趣和智慧。
大卫·罗森塔尔（David Rosenthal，以下简称大卫）本，当我们在上一期播客（采访黄仁勋）的电子邮件中预告本集嘉宾时，观众的猜测真的太神奇了。
本·吉尔伯特（Ben Gilbert，以下简称本）有人猜是查理，有人猜是沃伦，还有人猜是泰勒·斯威夫特（Taylor Swift）。很多人猜对了。
本好的，我们开始吧。欢迎来到《Acquired》这一集，这是一档关于伟大科技公司及其背后故事和策略的播客。我是本·吉尔伯特（Ben Gilbert）。
本我们是本节目的主持人。我们节目的好朋友安德鲁·马克斯（Andrew Marks，以下简称安德鲁）（译者注：应该是霍华德·马克斯的儿子）在查理·芒格位于洛杉矶的家中为我们组织了一次小型晚宴，查理·芒格和其他几位朋友也参加了晚宴。
查理与他的合作伙伴沃伦·巴菲特一起成为有史以来投资业绩最突出的投资者之一。除此之外，他已经99高龄了，并将于明年1月1日迎来100岁生日。
当然，我们与他的交谈之所以有趣，一方面是因为他可是查理·芒格，另一方面是因为能听到一个见证了过去99年人类历史的人的观点是非常有趣的。
我们还听到了他对其他一些问题的看法，比如建立一个伟大的合作关系所需要的要素、当今全球证券市场出现了什么问题、投资与的概念以及当今世界上仍存在哪些投资机会等等。
大卫本，这对你和我来说真是一次特别的人生经历。你和我一起做到这一点，而且我们有机会录制下来并与世界分享（当然这只是锦上添花），整个过程令人难以置信。
本听众朋友们，当时我们知道要和芒格共进晚餐，但我们不确定能否录制，最终我们还是做到了。现在我们将这段对话和大家分享。
欢迎加入Slack频道，在上面有关于每期节目和当天新闻的精彩讨论。如果您注册 acquired电子邮件，您将收到单集勘误通知和后续内容，以及下一集的提示，请登录网站上的email栏目查看。本期访谈只有一个赞助商。
大卫特别的对话需要特别的赞助。长期收听《Acquired》的听众都知道，在《Acquired》的世界里，只有一家公司是真正合适的，因为他们所做的一切都是以查理和沃伦为蓝本，那就是Tiny[6]。
本Tiny是互联网界的伯克希尔·哈撒韦公司。事实上，他们是伯克希尔·哈撒韦公司的超级粉丝，以至于他们创办了一家公司，制作了巴菲特和芒格的青铜半身像，稍后我们会再提到。
大卫我们知道，伯克希尔最初是在马萨诸塞州开办的一家纺织厂，有将近200年的历史。将近20年前，Tiny的创始人安德鲁·威尔金森（Andrew Wilkinson）和他的合作伙伴克里斯（Chris），将他们互联网版的伯克希尔——首屈一指的设计机构MetaLab——带到了这个世界。
MetaLab曾为Slack、Uber、Tinder、Headspace、Coinbase等公司设计用户界面。他们问自己，如果查理和沃伦是我们，他们会怎么做？
这让他们意识到，就像伯克希尔在实体世界中发现的那样，互联网上也有能够创造巨大现金流的奇妙利基业务。
事实上，它们往往比过去的喜诗糖果和蓝筹印花还要好，因为它们不需要资本再投资，有软件行业具备的高毛利特征，并且可以比喜诗等更快地建立全球品牌（喜诗糖果在全球扩张花费了50多年）。
本安德鲁和克里斯从MetaLab和他们的业务中获得了额外的现金流，并创建了Tiny公司，这是世界上第一家也是最好的一家为出色的互联网业务提供永久控股的公司，小伙子们做到了。
但是，就像伯克希尔公司本身一样，没有其他人能像安德鲁和克里斯一样，在过去二十年里积累了丰富的经验、心态、资金渠道，坦率地说，还建立了良好的声誉。
就像他们两人一样，Tiny确实是他们细分市场的长期买家首选。任何人如果想为自己盈利的互联网业务寻找一个永久的归宿，或者需要一个资本伙伴作为联合创始人，或者帮忙承接VC退出资金，与Tiny合作将是非常幸运的。
本例如，他们刚刚收购了电影爱好者的主要社交网络Letterboxd，该网站是创始人12年的心血结晶，并将继续留在Tiny。
这真正反映了Tiny的整个理念——只与最好的互联网企业合作，致力于30天的简单尽职调查，不干涉企业，要么由你经营，要么引入新的长期导向管理。随便你。
本哦，还有一件事。查理青铜半身像，它是你工作空间中的完美日常提醒，让你问问查理会怎么做？请登录berkshirenerds.store购买。他们还有很多沃伦·巴菲特的青铜半身像。
好了，最后说一句，这不是投资建议。大卫和我可能在我们讨论的公司中有投资，本节目仅供参考和娱乐之用，敬请关注查理·芒格。
本查理，上周末我看了NFL（国家橄榄球联盟）的比赛，似乎现在每个广告都是体育广告。这对美国有好处吗？
查理但沃伦从不，他只是那些赌场的常客之一（译者注：据说[7]，巴菲特小的时候去捡别人扔掉的马票，以及自己出版并贩售马报《精选稳赢》）。
查理这是散户做交易的方式。他们并不真正了解公司或类似的东西，他们只是赌价格的涨跌。如果由我来管理这个金融市场，我会对短期资本利得征税，而且不允许任何亏损抵扣。我会让这些人对这个生意丧失兴趣。
查理当然，文艺复兴的首要算法非常简单。他们筛选了过去所有的数据，然后发现了什么？按收盘价看，连续两天上涨或下跌，比下跌次日上涨或上涨次日下跌更常见。
就这样日复一日地进行着。中央结算机构每天都会告诉他们，今天你赚了8,500,000美元，明天你赚了9,400,000美元。
对冲基金最容易做的交易是抢先交易（front run）。当你知道指数基金必须买多少股票，也知道具体买哪些股票，你就可以提前买入。
但其他人也都知道这一点。他们年复一年获得回报的方式是通过不断提高杠杆，不断获得更高的利润。他们从越来越多的交易量中赚取越来越少的利润，这给他们带来了巨大的杠杆风险，而我不会采取这种方式。
他们之所以能获得如此巨大的回报，就是因为拥有巨大的杠杆。如果你已经很有钱了，这么作死是有大病的。
本我有幸在开市客与你熟悉的理查德·加兰蒂（Richard Galanti）（译者注：担任首席财务官）交谈了几个小时。
他和几个朋友投资了250万美元。第一家Price Club于1976年7月12日在加利福尼亚州圣地亚哥开业，场地原址为霍华德·休斯 (Howard Hughes) 所拥有的一座制造大楼。
俱乐部会员资格最初仅向企业客户开放，但后来向特定群体开放，例如：当地企业、非营利组织或政府僱员。该公司向购物者收取25美元的会员年费，以便他们在简朴的仓库环境中以折扣价购买大量商品。
Price Club 的高销量使得Sol Price能够为员工提供比普通零售商更多的福利和更高的工资。该公司已在美国、加拿大和墨西哥（与 Controladora Comercial Mexicana 成立的合资企业）扩展至94个分支机构。
Price Club于1993年与竞争对手Costco合并，合并后的公司更名为 PriceCostco。Price Club和Costco最初继续作为独立的连锁店运营，允许任一连锁店的会员使用会员卡在两家商店购物。
他对我说，你必须去见普莱斯。我开车去了索尔的店铺，和他交谈。当然，索尔是个非常聪明的人。索尔在39岁之前只是一名普通的律师，然后他成立了一家政府雇员折扣公司。
本应该是FedMart（译者注：Fedco 是另外一家公司，索尔看到了Fedco的成功创办了FedMart）， 后来卖给了雨果·曼（Hugo Mann）。
本你是怎么认识詹姆斯·辛尼格（Jim Sinegal）的（译者注：曾在普莱斯俱乐部工作，后模仿其模式创办了开市客）？
查理是的，沃伦不愿意。他说，为什么不让查理来做呢？我不想花那么长时间坐飞机去参加董事会会议或其他类似的事情。然后我就去了，并认识了辛尼格。
查理实际上，在零售业，再璀璨的明星公司也会陨落。西尔斯·罗巴克百货公司（Sears Roebuck）倒闭了，这样的大型百货公司也不复存在了（译者注：西尔斯百货在 1980 年代之前都是美国最大的零售商，后被沃尔玛超越，2018 年破产）。在他看来，这太难了。
安德鲁你们在多元零售公司（Diversified Retailing）有过不愉快的经历，对吗？
查理是的，我们在多元零售公司除了赚到了点钱以外毫无建树。我们赚到了钱，但也不是靠零售业赚到的。
查理事情很简单。我们在巴尔的摩买了一家小百货连锁店（译者注：就是霍希尔德·科恩公司（Hochschild-Kohn），多元零售公司就是成立用来收购霍希尔德·科恩公司的）。后来发现大错特错，因为竞争太激烈了。
当收购协议上的墨水干了以后，我们意识到我们犯了一个可怕的错误。所以我们决定卖掉它，宁愿让自己看起来很蠢，也不想破产。巴菲特将其卖给了[通用超市]，才让我们摆脱困境。
当时，我们已经用无担保债务等方式融到了一半的资金用于收购。最终，卖家拿到了这些额外的现金。而我们自己的股票开始被大量抛售……在经济衰退的时候，我们只是买、买、买、再买。所有的钱都投进了那些股票。当然，我们就这么坐着就翻了三倍。
查理蓝筹印花公司还做了一件你们俩都不知道的事。我们用 2000 万美元买下了一家小小的农民储贷公司。当我们卖掉那家公司的时候，我们已经从 2000 万美元的投资中拿到了20多亿美元的有价证券，这些有价证券进入了内布拉斯加州的保险公司（译者注：猜测可能是指国民赔偿保险），成为了他们基石资本的一部分。
大卫在我们播客《开市客》那一集中，我们是从一个笑线 年前的一次伯克希尔股东大会上，沃伦讲了一个笑话，说如果你在一架被劫持的飞机上，劫机者给你最后一个提要求的机会，你会说想再谈论一下开市客的优点。
人们往往在早年会有两三次成功的经验，然后会觉得这很容易，然后就破产了。事实上，这种机会是很难把握的，也很罕见澳门沙金官方App下载。
查理他们确实比美国其他任何商场都卖得便宜，而且他们的店面很大，坪效很高。停车位宽3米，而不是通常的2.5米或2.7米。他们做得很好，有很多停车位。他们将不进行大量采购的顾客留在了他们的商店外面，他们给来店里消费的人以积分奖励的方式提供特别优惠。
查理他们不需要在库存上垫款。他们收到会员费后才让供应商备货，只有在预定销售后才给供应商付款。
大卫我们的理解是，普莱斯俱乐部在被并购之前就已经上市了，但他们只是挂牌而已。他们没有筹集任何资金，因为他们不需要任何资本。
索尔喜欢这样。他是个金融家，他喜欢收购，他喜欢这些杂七杂八的不动产。但这没道理！如果你有一个像开市客这么大的企业，你不会想把你的停车场搞得一团糟，让其他人长期堵塞你的停车场什么的。投资这些乱七八糟的不会有太多收益。
查理有很多。洛杉矶这里有一家小型连锁杂货店，盖尔森兄弟公司（Gelson Brothers[10]）。他们想要高周转和低资本成本，他们从来没有松懈，努力赚钱。他们不想把自己的客户拱手让人。
本当你说起一生中投资的这几个伟大公司时，你说你会倾向于大胆地押注。对于大卫和我这样年轻的合伙人，想在我们的一生中找寻一些这样的投资机会，您有什么建议给我们吗？有哪些需要注意的事项？
查理你可能在买入五年后才发现这是一个很好的投资机会。很多竞争优势在公司的发展中不断起作用，也可能是你自己的理解在变得更深入。但是当你知道自己有优势时，当你知道自己是对的时候，你应该大胆下注。
查理我们有些相似之处。我们都想保证家人的安全，为我们的投资者做好本职工作等等。我们有相似的人生态度。
查理没有变化。沃伦仍然更关心伯克希尔股东的安全，比他关心任何其他事情都要多。如果我们在整个过程中使用了更多的杠杆，我们现在会有三倍的财富，而风险也不会多太多。
查理我们会做得更好，当然。（译者注：我理解从这里开始，主持人和芒格聊岔了，芒格说的杠杆是经营杠杆，主持人说的是债务杠杆。）
查理这种杠杆是自己加上的。如果你开一家新店，却不需要投入资本，这当然是杠杆。谁不想做没有库存的生意呢？
查理现在很多人都这么做。很多生产商都非常强势，他们迫使供应商携带所有库存。并不是只有我们这么做。
本回到合伙关系这一点上，大卫和我作为合伙人一起做这个播客已经快 10 年了。播客与投资业务不同，但也是一种累进增长型业务。在与沃伦合作 50 年之后，您在人际交往方面有什么建议给我们吗？能够让我们保持持久的合伙关系。
查理不错，但我不预先设定任何一种定式。很多长期合作的伙伴关系都是因为一个人擅长一件事，另一个人擅长另一件事。他们只是自然而然地分工。每个人都喜欢自己做的事情。
在开市客的案例中，他们有杰夫·布罗特曼（Jeff Brotman）和詹姆斯·辛尼格，杰夫·布罗特曼非常聪明，但不是零售商背景。他们进行了分工，原本商定由布罗特曼担任董事长兼首席执行官，因为这是他一手创办的。
但辛尼格决定，不，我必须担任首席执行官。那是一次非常不幸的董事会会议，一场激烈的内部斗争，然后布罗特曼靠边站了。
查理嗯，这可能有帮助，但沃伦与公司总部所有人都有密切的关系。他们每个星期六在伯克希尔总部共进午餐。并不是说他在那里没有一群非常亲密的朋友。
查理我们年轻时其实经常在一起，因为我们没有太多事情可做。现在我们各自有更多事情要做，但这是人生不同阶段导致的。现在和以前不一样了。
查理当然，当然。要把钱投好是非常困难的。我认为在风险投资中一次又一次地做到这一点几乎是不可能的。
本我听过你对比特币的很多评论。我很好奇你对这个特定角度有什么看法：比特币是一种在国家间转移资金的便捷方式，尤其是当这些国家的本币币值不稳时。拥有一种不与民族国家或挂钩的独立的价值贮藏手段难道不是好事吗？
查理当然，有办法让整个世界都拥有某种特定货币是好事。但这件事已经发生了。在很长的一段时间里，英镑都是投资界的「国家货币」。
然后，「国家货币」变成了美元，现在仍然是美元。像中国这样的国家拥有大量的美元储备，也就是我们印制的钱。
想想看，我们只需要印出这些纸片，就可以换来别人的产品和服务（译者注：原句直译为「想想人们给我们的钱，我们却总是打印出这些纸片」，但语义不通顺，根据上下文作了调整）。
本我很好奇，回到风险投资在社会中的作用这一点上，如果你能设计一个完美的系统来资助创新，你会怎么做？
查理如果你本分地做这个工作，给予正确的力，培养他们，帮助他们，风险投资是一个非常正当合理的业务。
只要你对这个行业的诀窍了如指掌，你就可以帮助他们经营业务。不过，不要过多干预，以至于他们讨厌你。
总的来说，在接触了很多风险投资被投企业里面的人后，我可以说，普遍规律是，从事业务工作的人往往讨厌风险投资家。
他们觉得风投并不是一个试图帮助公司的合作伙伴，而是只关注自身利益的机构。企业里面的人不喜欢风险投资机构。
查理在伯克希尔就不是这样。我们的员工知道，我们并不是要把他们扔给出价最高的人。即使有投资银行家出价 20 倍的市盈率想收购一些我们差劲的业务，我们也不会卖。
如果是公司存在一些我们一直无法解决的问题，我们会卖掉它。但如果只是表现得不尽如人意，我们绝不会出售。这给了我们与被收购公司共进退的声誉，这对我们很有帮助。
本你是否认为「买入并持有」不仅是一种心态，而且是一种示范，这是投资者与基金管理人共进退的关键所在？
在变幻莫测的投资生涯中，每个人都应该恪守他们的品行原则，拿到正当的获利部分。你不想通过你的投资者来赚钱，但很多风险投资公司就是这样做的。
这个世界充斥着从高盛辞职的合伙人组建的私募基金，他们管理着十亿美元左右的资金。他们从前端收取2%的管理费，加上（后端业绩报酬），这使他们能够为自己赚取非常可观的收入，但捐赠基金（译者注：指客户）却没有得到良好的回报。
查理对冲基金行业的本质就是这样，这就是它的运作机制（译者注：英文 wedges 疑似应该是 hedges）。当然了，除非你确实能够取得非常不寻常的成果，否则你真的不应该在业务中额外收费。不过，假装取得好成绩比实际取得好成绩要容易得多。
这个行业吸引了错误的人。有投资资金的人会涌入这个行业寻找机会，但真正决定资金投向的却是投资银行家们，他们决定了这些资金要进入哪个热门的新领域，但他们并不是出色的投资者，也不擅长任何事情。事实上，投资银行家们才是从风险投资中赚到最多钱的人。
查理嗯，他们开始有所行动了。捐赠基金会已经开始对那些收取3-30或类似费用的机构说出自己的要求。
他们说，我们会按要求支付这一期3-30的费用。我们第二期的规模会翻倍，但多出来的那部分资金，我们不会再支付费用，我们希望这部分资金能够和对冲基金自有资金按出资比例共享盈亏。
这相当于费用下降了50%，这让对冲基金行业的乐趣一下子少了一大半。费用下降50%这种事，在全美都正在发生。基金管理人们很恼火，感觉被耍了。过去，资金委托人在管理人眼里都是傻子，现在不是了。
大卫我认为现在投资的一个问题是，资本太多，竞争太激烈。之前我们提到了风险投资行业有这样的问题，但事实上其他投资行业也是如此。我们已经远离了烟蒂股时代。如今我们正处在与烟蒂股时代相反的另一个极端。现在还有机会吗？
查理有人会发现一些好的投资机会，但越来越难了。我认为其中最容易的一个是聚焦特定用户，比如家得宝（Home Depot）。他们模仿开市客的模式，进军家居装修领域，这大概率是一个好主意。想想他们做这个赚了多少钱。（译者注：这里直译并不通顺，根据译者自己理解进行了翻译。）
查理类似开市客的还有一家。地板装饰（Floor & Decor）是目前的模仿者。它经营销售的是仿木塑胶地板。他们的经营模式是开市客式的，不过他们一直在店里增加各式各样的杂项品类。
大卫家得宝运作得很好，但我不知道这是否显而易见。开市客的吸引力，一部分来自于它的全品类，它无所不包。消费者会来到这里，他们可以开着大货车、大卡车专程来一趟。
查理索尔也是一个狂人。他控制欲很强，但也很聪明。像家得宝和开市客这样的机会并不多，非常不多。
查理他们被自己已有的想法束缚住了。这是每个人都会遇到的问题。他们无法接受新的想法，因为旧的想法已经占据了空间。
他们养成了以几乎不花钱的方式获得房地产的习惯，因为他们进入的城镇什么都不值钱。因此，他们的占用成本几乎为零。他们知道如何打造高效的大型商店。那是他们的成功秘诀。
开市客专门选择好的地理位置，因为那里住着富人。而沃尔玛每年都放任他们这么做，这是一个可怕的错误。
大卫是的，沃尔顿企业（Walton Enterprise）。（译者注：沃尔顿企业是全球著名的家族办公室之一。）
查理想进入汽车行业狠狠赚上一笔有多难？天知道谁会赢呢？大量的因素处于悬而未决的状态：电动汽车的发展、巨额新增的资金缺口、不同销售方式的竞争……还没考虑这些强大的工会力量。
比亚迪是个奇迹。王传福每周工作 70 个小时，智商非常高。他能做到你做不到的事情。你能看着别人的汽车零件，然后想出该如何制造那该死的东西吗？你做不到这一点的（但是他可以）。
查理这是显而易见的投资机会。即使你像沃伦·巴菲特一样聪明，在一个世纪内可能也只会碰上两到三次这样显而易见的投资机会。
日本的利率在10年里每年只有0.5%，这些商社都是根深蒂固的老公司。他们拥有廉价的铜矿和橡胶种植园。
你可以借十年期的钱。大概一年后，你就可以买股票，而且可能有5%的股息。无需再投资，无需思考，什么都不用做，就能获得巨大的现金流。
0.5%的利率看起来很诱人，但你拿不到。不过，伯克希尔公司凭借其信贷能力可以获得，而唯一的方法就是非常耐心地一点一点借出来。
我们花了很长时间才拿到100亿美元的去投资。这种投资就像我们打开了一个箱子，上帝直接把钱倒了进去。这钱来得太容易了。
本有趣的是，这很矛盾。你需要伯克希尔的信用。但以伯克希尔的规模，想要带来实质性的收益率提升，也是很有难度的。
大卫日本商社的主题提醒了我。我们最近研究了另一家公司，耐克。这家公司让我很惊讶。你研究过它吗？
查理那是一家非常与众不同的公司，是一家时尚品牌（style company）。当然，我研究过它，但我不喜欢时尚品牌。
查理我想，如果你以足够便宜的价格给我爱马仕（Hermes），我会买的。但除此之外，我不会买任何时尚品牌公司。
安德鲁就时尚品牌而言，他们报道的另一个品牌是路威酩轩集团（LVMH）。阿尔诺（Arnault）的成就令人惊叹。你怎么看这家公司？
查理即使你像他们一样出色，你也得用一辈子的时间来追赶他们。如果一辈子的时间追不上，可能要花三到四辈子的时间才行。你可以再创造一个类似的品牌，但并不容易。
本这绝对是工作。你认为这些如你所说的时尚品牌公司，世界上最好的公司，爱马仕或 LVMH 的持久价值是什么？是什么让它们经久不衰？
本我们的话题转到不同品牌的比较上，比如科克兰（Kirkland Signature）（译者注：开市客自有品牌）和爱马仕。
我们很快就发现，我们可以每年提价10%，而且没人在乎。我们并没有让销量之类的上升，但利润就这样上升了。这40多年来，我们每年提价10%。这是一家非常令人满意的公司。
它不需要任何新资本投入，这就是它的好处：只需要很少的外部资金。我们买下它的时候，它有两个大厨房和一堆租赁店面，现在它还是有两个大厨房和一堆租赁店面。
（译者注：据了解[11]，喜诗糖果应该是他们的爸爸查尔斯·西二世创建的，这里的查理·西，应该指的是查尔斯·西二世的小儿子，查尔斯·博森·西（Charles Burson See）查尔斯二世1949年去世后，喜诗糖果交由大儿子劳伦斯·亚历山大·西（Laurance Alexander See）管理，劳伦斯1969年去世，这位查理·西当了总裁）。
他哥哥死后，查理作为他哥哥的遗产继承人，需要一大笔钱来交遗产税。他没有钱，但八个月后就要交税了。他们真的很想卖了它，这样他们就可以支付遗产税拿到遗产。
查理是的，没错。我们之所以知道这件事，是因为查理·西在夏威夷的游轮上，和一个朋友说起这个事。这个朋友恰好是蓝筹印花投资委员会的成员，同时在蓝筹印花公司工作，于是蓝筹印花就收购了喜诗糖果。
查理确实。不过即便如此，你也不想被人称为「永远会给中间人钱」的那个人吧，那样的话，全世界的人会整天找你麻烦。
查理我觉得你能买到这种公司的几率很低，我甚至都不会去找。我只看我可能找到的东西。你不会有机会买到这种公司的。
查理有很多专业投资者只买品牌商品公司。他们通常从雀巢、[…] 开始。他们的业绩比平均水平高出两三个百分点，但这并不是大丰收。
查理这非常有趣。在炸薯条上抹上番茄酱的口感太棒了，人们不愿意换品牌（译者注：根据意思翻译，英文貌似有误）。人们想要亨氏番茄酱！所以，你可以大幅提高亨氏的价格。
但卡夫奶酪则不然，如果你试图提高卡夫奶酪的价格，每个人都会离你而去，包括最终的顾客，家庭主妇。她们并不太在乎奶酪是不是卡夫的。
查理和酱汁的味道有关。其他地方也有这种情况。在韩国，一个中国人控制了所有的酱料。每一种主要酱料，他至少控制了95%。（译者注：个人猜测，说的是宗家府。）
本查理，我很好奇。在你99岁的时候，你认为有什么事情是现在你觉得正确，但70岁的查理是不会同意的？
查理我70岁时就知道投资很难。但现在想来，这实在太难了，我真切地懂了投资有多难。那些靠着2-20、3-30（编者注：应该是指管理机构常用的2-3%的管理费，和20-30%收益以上部分的业绩提成费）或者类似收费机制的投资人总是说，投资很容易。慢慢地，他们开始相信自己的鬼话。
查理嗯，可能会吧，因为这符合我的天性。不过我并不喜欢3-30的生意。一旦我自己有了足够的钱，我宁愿用自己的钱来做投资。这比卖出、与投资银行家打交道、与投资顾问打交道、与风险投资打交道要好得多。
让他们见鬼去吧。谁想要那种生活？你不需要其他人。变得富有的意义就在于你可以不再和那些人打交道，不需要和那些人相处。
某人查理，如果今天你和沃伦一起创业，而你们都是30岁，你认为你们能创造出接近今天伯克希尔的成就吗？
查理答案是不能。包括我们在内，每个拥有非常好的成绩的人，几乎都要同时具备三个要素：他们非常聪明，他们非常努力，他们非常幸运。
保险对于某种性格的人来说是最理想的。要在保险行业致富，需要非常有耐心。要等很久才能有所收获，也要花很长时间才能挤掉其他人。保险行业赚钱非常困难。
想想世界上那些喝多了向保险公司索赔的乞丐吧，他们可能会纵火或做其他事情。你为什么要为他们的愚蠢买单？
安德鲁因为现在很多投资人都非常关注科技领域，我很好奇你不是技术出身，对于一些问题的看法。你怎么看苹果的投资？是什么让你们有信心买那么多？
查理大家都意识到，每个人都需要在美国12家比别人做得好的大公司中拥有相当大的仓位。你至少需要其中的两三家。如果你有这样的打算，苹果公司就顺理成章地进入你选择公司的候选名单。
本制定名单听起来并不难。事实上，FAANG（Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google）、MAAMA（Meta、Apple、Amazon、Microsoft、Alphabet）这些缩写词都有，但选择一家，投入数百亿美元创造数千亿美元的价值......这对我来说听起来很难！你们是如何选出苹果公司的？
就像沃伦在最新一封伯克希尔信中指出的，「我们令人满意的业绩来自于十几个真正好的决策」，这个概念非常吸引我。
看看不良债务投资，看看风险投资，投资回报都呈现出经典的幂律分布。无论投资什么类型的资产，归根结底，就是要在整个职业生涯中，有几个非常正确、信念坚定的决定。
本在谈到苹果公司时，你提到了这个观点，有几家公司是非常重要的，每个人都应该配置。你认为这些大型科技公司会持续成为赢家（所有的养老金、伯克希尔公司、大学捐赠基金以及每个人的401(k) 最终都会集中在这些公司上）吗？你认为这是自然的结果吗？我们的终局必定是这样吗？
查理我对中国的立场是：（1）中国经济在未来20年的前景几乎比其他任何的大经济体都要好。这是第一点。（2）中国的龙头企业比其他任何地方的龙头企业都更强更优秀，而且价格更便宜。
中国公司占比有多大？这不是一个科学问题，我觉得不管是18%还是多少，我都可以。不管芒格家族的投资结果如何，我都可以接受。
查理我只研究两种公司。我是本·格雷厄姆（Ben Graham）的忠实追随者……所以，如果有什么东西真的很便宜，即使它是一家差劲的公司，我也愿意考虑买它。
我没有在这个策略上屡试不爽，百发百中。这一点也不容易。有一百次轻松赚钱的机会几乎是不存在的。
查理当然是优秀的品牌公司。不过，需要有合适的价格……这类公司的全部诀窍就是在极少数非常便宜的时候买到它们。
查理我不会给所有年轻人建议。我只给一些年轻人提建议，并且在合适的时机。我现在俨然已经成为年轻人眼中的大师了，我不想加深这种印象。外面的世界越来越难。到处都是胡言乱语和疯狂。当然会很难。
查理这是自然界的本性。看，生物学产生了像我们这样非常先进的生物，想想看，我能够对所有这些对象进行有意识的交流。但它是通过残酷竞争相互淘汰几十万年来实现的。
本那么可以这么说吗？在过去的100年里，我们把所有的价值都从劳动力身上转移到了资本身上，现在资本都在争相进入一个非常小的机会市场？
查理不愉快的崩盘或其他什么。天知道在我们的现代制度下，不愉快的崩盘之后会发生什么。像欧洲这样的国家，功能已经相当失调了。
安德鲁这是你「硬币要看两面」的哲学。当机会没来时，你必须耐心等待大好机会。但当机会来临时，你也要认清它，然后扑上去。
大卫聊到这里，我们关掉了麦克风去吃晚饭，晚上再录一点关于开市客的内容，以及查理的一些生活建议。
本我一直想问你的一个问题是：开市客的SKU数量少、库存周转率高......所有这些特质都非常完美地结合在一起......
查理这需要很好的执行力。你必须真正下定决心去做，然后狂热地去做，每天、每周、每年，持续40年。这并不容易。
大卫我记得他们谈到番茄酱的故事，说你可以把番茄酱的价格提高3%，没有人会注意到，但如果在Costco你这样做，就会毁掉一切，对吗？
大卫这让我们想到了开市客的热狗。克雷格（Craig）接任首席执行官后，确实试图提高热狗的价格，这是真的吗？
（译者注：克雷格·耶利内克（Craig Jelinek）于1984年开始在开市客工作，2012年起担任首席执行官，并在2023年年底卸任。）
本开市客让我着迷的一点是，他们似乎每年只能增长10%，因为约束他们的并不是资金。即使他们可以免费获得资金，再多的钱也不能……
查理我来告诉你什么才是制约因素：一年很难开太多店。新店、新经理、新事物、新环境。这很难，而且还有很多东西需要学习、传授和落实。他们不想做超出自己能力范围，不能很好处理的事情。
查理那时候他们尝试在中国开第一家店。当时，有人想要3万美元的贿赂。这是中国文化，开市客就是不给钱。这给詹姆斯·辛格尔留下了很坏的印象。此后的30年里，他都没再提过进入中国的事。
本我发现开市客有一点很吸引人，那就是尽管他们的价格尽可能低，但他们的受众却偏向于富人。这是他们逐渐发现的一个意外，还是他们早就知道？
本我们来聊聊关于开市客之外的一些话题。你在今年的《每日期刊（Daily Journal）》年会上提到，年轻人知道规则，而老年人知道例外。
查理就拿那些开市客热狗来说吧，这就是个例外。换做别人，早就把热狗涨价了。他们就是不这么做。你知道热狗多受欢迎。你带着你的孩子去，（热狗是必选。）他们知道那里有值得涨价的东西，但他们就是维持现在的价格。
查理我可能是他们的忠实粉丝，但当我在车道附近蹒跚而行时，我需要看管好我的帽子。他们让我紧张，公司显得太富有进取心了。
查理当然，这样做更安全，也更容易。但我认为，在开市客，他们也做了一些极端的事情，比如热狗。在一两件商品上激进一点是明智的。
本这似乎是一个光谱，一边是开市客，发展速度一点也不快，也很难发展快。另外一边则是比亚迪，就像你说的，他们发展得非常快！我是说，你把……
查理比亚迪今年将至少销售250万辆汽车。其中大部分都是电动汽车，这是前所未闻的。比如说，这比梅赛德斯多得多。
查理是的，比任何人都多。在这个过程中，他们遇到了很多麻烦和损失。他们遇到了可怕的麻烦，甚至碰到了以往没有遇到过的问题……他们犯了很多错误。他们很幸运，能够站在电动汽车行业的最前沿。它比大多数人的加速度要高得多。
电动车比大多数人需要的加速装置更强劲。年轻的男孩子们有了一辆真正动力十足的汽车。在很多方面，电动汽车的性能都要好得多，比如在90度转弯时。
你可以直接开到平行停车位的对面，你只要移动车轮，它就会90度转弯然后开进去，从来没有人这么做过。
查理很少有人有这样的投资，这是一项风险投资。它碰巧是一家交易清淡的上市公司，我们把它作为风险投资型公司买了下来。但这只是风险资本型的投资，公司像是将油门踩到底，全力以赴。
顺便说一句，我们都曾试图说服他们不要进入汽车行业。他们打算收购一家破产的汽车企业，然后进军汽车行业。我说，那是你们的坟墓，为什么要这么做？他根本没理我们，仍然继续行动。
查理是的，是的。最终效果非常好，不过是在经历了巨大的失误之后！他们早期经销商体系出了问题，比亚迪当时差点破产。（译者注：猜测指的是2010年4月的「比亚迪退网门」）
查理王传福是个天才。他有一个工程学博士学位，他看到别人公司的零部件，然后在早上就可以把那部分做出来了。我不知道他能做到。我从未见过像他这样的人。他什么都能造。
他是一位天生的工程师和能够快速解决问题的生产负责人，这是很重要的一点。他是各种天赋的集合体，这非常有用。他解决了自己在电动汽车上遇到的所有问题，包括电机、加速、刹车等等。
查理他（王传福）是一个狂热的人，知道如何在必要时用自己的双手制造东西。换句话说，他更接近原点。王传福比伊隆更擅长实际制造东西。
查理加州俱乐部（The California Club）。但人数已经满了，不能再邀请新的人了。
查理是的，当时有很多千钧一发的时刻。我们在出了大问题的情况下脱身了，但我们也有可能会损失惨重。
本事实上，当我们在播客中研究伯克希尔·哈撒韦公司时，我们得出的结论是，在所罗门兄弟公司期间，整个伯克希尔·哈撒韦公司的声誉和未来都面临风险。你同意这个观点吗？
查理好吧，我们喜欢记住那些差一点酿成大祸的失误。我们与《布法罗新闻报（The Buffalo News）》就曾有过严重的问题。
查理是的，当时镇上有两家报纸。我们创办了周日版。结果引发了一场圣战，另一家报社（译者注：即布法罗信使快报（Buffalo Courier-Express））破产了。我们可能会因此受到很大的负面影响。
查理不是，当时是我非常积极地想要出版周日版。我不想自己的报纸 50 年都没有周日版，而别人却有。
大卫尤其是《布法罗晚报》和周日版那个冲突，其实是在争夺当地的垄断地位，看谁成为城里的唯一的主角。有了报纸，你就能做到这一点。
本当EBITDA这一概念被发明出来时，你见证了它的流行和马龙（Malone）、TCI和自由媒体公司（Liberty）的崛起。你当时是怎么想的？
查理我一直不喜欢约翰·马龙（John Malone）的极端操纵行为。我不想像约翰·马龙那样被称为伟大的操纵者。他缴纳的所得税比任何人都少。他把一切都推向了意识形态的极端。
大卫最后一个问题作为总结。你认为你所见过的最伟大的公司，无论是你拥有的，还是你未曾拥有的，都有哪些？
查理有很多伟大的公司。爱马仕就是一家伟大的公司。在全盛时期，通用汽车是一家伟大的公司。它只是在一个个合同中逐渐走向毁灭。
安德鲁你对于 [很多公司业务的] 的可预测性有何看法？当你刚开始做投资的时候，有很多公司你可以说这个业务在10年以后还是一样的。现在呢？你认为这个数字是一样的吗？还是比那时更高？
本即使50年以前，是不是大多数地方的未来也会有很多变化和威胁？你会不会觉得这个说法被夸大了？
查理有一些公司不会遇到这个问题，就是那些被称为专业化的工业公司，伯克希尔旗下有很多这样的公司。它们可以很好地抵御激烈的竞争，因为它们的历史太长了，它们擅长自己的业务，有很好的声誉，价值很高。
安德鲁除了伯克希尔和开市客之外，你认为今天有哪些公司可以让你自信地说，10年后这些公司的业务会像今天一样好？
查理我认为很多公司都很不错，但你不能自信地说未来会发生什么。因为你可能会遇到像艾格（Iger）这样的人（译者注：应该说的是迪斯尼的CEO罗伯特·艾格（Robert Iger）），他只想推动一切，做好公关。所以，不管业务有多好，都会是假的。
本查理，我想问你一个私人问题。大卫有一个两岁的孩子，而我一个月后就要有第一个孩子了。关于建立家庭，你有什么建议？
查理当然，你必须要与家里的每个人相处融洽。你要在他们艰难时给予帮助，他们也会回报你。但我认为这并不是那么困难。美国有一半的婚姻非常好。
大卫你说过，拥有一个好配偶的最好办法就是配得上。只要双方都有这样的感觉，那么这就是成功的秘诀。
查理如果你静下心来想一想，你就会知道投资很难。光是找到合适的投资顾问看起来就没那么容易了（译者注：这里原文内容不全，根据上下文进行了补全，可能与原意有出入）。
如果你去找那些试图把自己宣传成投资顾问的普通人，他们会觉得自己对一切都了如指掌，知道联邦储备应该如何运作等等。但我们不这么认为。
大卫我想说的是，与我们交谈过的那些创造了伟大成就的人，每个人都说这很难。这太难了，如果不这么难，你就不可能创造出伟大的东西。
大卫好像播客还不够似的。实际上，对于那些没有听过以前节目的人来说，早在2021年，也就是两年前，我们就做了一个由三部分组成的系列节目，只有我们，涵盖了伯克希尔·哈撒韦公司的整个历史。
第一部分介绍沃伦，第二部分介绍查理，第三部分介绍伯克希尔公司，包括泰德（Ted）、托德（Todd），以及一直到今天的发展历程。我想你们很多人都听过了，但可能还有很多人没听过。
如果你还想再听9、10个小时关于伯克希尔的Acquired播客内容，我真的认为这是我们最好的作品之一，去听听吧。